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到底什么是财富管理?可能跟你想的不一样

对于投资者而言,这几年,提供财富管理服务的机构特别多,无论是P2P、小贷、定融、三方、私募基金,还是证券、保险、银行、信托、公募基金等等,几乎所有人都说自己是帮客户做财富管理的,而我们看到的情况是,真正认为自己把财富管理做的很好的客户,寥寥无几。什么原因?因为绝大多数人都是在卖产品(尤其是高销售费用的产品),没有人去思考财富管理的本质是什么?
到底什么是财富管理?到底如何做才能称得上把财富管理这件事做好了?我们对此进行了研究,希望让投资者理解财富管理的本质,进而真正做好自己的财富管理。我们认为,…

对于投资者而言,这几年,提供财富管理服务的机构特别多,无论是P2P、小贷、定融、三方、私募基金,还是证券、保险、银行、信托、公募基金等等,几乎所有人都说自己是帮客户做财富管理的,而我们看到的情况是,真正认为自己把财富管理做的很好的客户,寥寥无几。什么原因?

  因为绝大多数人都是在卖产品( 尤其是高销售费用的产品),没有人去思考财富管理的本质是什么?
到底什么是财富管理?到底如何做才能称得上把财富管理这件事做好了?我们对此进行了研究,希望让投资者理解财富管理的本质,进而真正做好自己的财富管理。

  我们认为, 财富管理最核心的本质是复利。

  巴菲特,芒格,罗杰斯等等,众多顶尖的投资人士都无比推崇复利。
那么复利的威力到底有多大?复利如此厉害,我应该如何实现它?实现复利的时候应该注意哪些问题?复利又存在哪些局限?

  假如你在30岁时拿出1000万元进行复利投资,每年收益20%,那么根据增长曲线,你40岁时可以获得6200万,50岁时获得3.8个亿,60岁时就有24个亿。若再往后,70岁时147亿,80岁时你将拥有910亿现金,相当于初始投资金额的9100倍,这就是复利的威力。
复利的最大特点,就是后期增长指数化。

  来源:斐石家族办公室

  反过来看,以股市为例,美国的道琼斯指数在1900年的第一天是65.7点,1999年的最后一天是11497.1点,翻了整整175倍,乍一看这是爆发式增长,但实际上,其年化收益率只有5.3%(名义),跟过去某些银行理财差不多。

  以个人为例,巴菲特98.8%的财富,都是在56岁之后赚到的。56岁时,他资产10亿美元;87岁时,资产已超800亿美元。31年80倍的收益,年化收益率不过15.2%(千万不要小看这个收益率)。

  每年收益看似平淡,最后结果却很惊人,这就是复利的威力,也是财富管理最核心的本质。

  亚马逊创始人贝索斯曾经问巴菲特:“你的投资体系那么简单,为什么你是全世界第二富有的人,别人不做和你一样的事情?”

  巴菲特回答说:“因为没有人愿意慢慢变富。”

  一年五倍者如过江之鲫,五年一倍者却寥若星辰。对时间的不敏感,对确定性的追求,对一夜暴富的渴望,这些都是人类的天性,吸引我们不断投入赔率很高但胜率很低的事情而不自知。
对绝大多数人来说,避免赌博式的投资,采取稳健的复利策略,才是做好财富管理的最优解。

  当然,复利目标并非轻而易举就能实现,“长时间”与“收益率”缺一不可,“心态”与”策略”同样重要,理解复利的要素与局限,才能更好地运用它。

  人生就像滚雪球,最重要的是发现很湿的雪和很长的坡。

  -沃伦 巴菲特

  巴菲特的这句话原义应用于股市,我们将它引申到更广义的财富管理,“湿雪”指的是较高的收益率
;“长坡”指的是足够长的时间。而足够长的时间和较高收益率,就是复利最核心的两个点。

  稳定的可投资资金,较高收益率(的优质资产或组合), 足够长的时间 ,这就是复利的价值来源。以此为基础,我们总结了实现复利策略的 三个要素:

  要素1:稳定的可投资资金

  如果规模太小,那么投资范围将很有限。以固收产品为例,300万起投的信托,100万起投的信托,20万起投的非保本银行理财,在底层资产区别不大的情况下,收益率会有很明显的区分。

  另外,如果资金无法稳定投资,比如因生活消费或个人判断,多次进行赎回再投资的操作,那么税费、手续费等交易成本会对最终收益产生叠加的负面影响,相当于“
负复利”。

  要素2:拉长投资时间并减少亏损次数

  相比于提高收益率,减少亏损次数将更有助于提高复利价值。拉长投资时间很好理解,坡道如果不够长,那雪球能滚成的规模也不过如此,同时还要承受短期波动带来的可能亏损。减少亏损次数指的是,即使每年的收益率看起来没有那么诱人,但只要保持盈利的时间够长,次数够多,产生的复利会比你的直觉预期更高。

  对于确定性的追求是人类的天性,所以绝大多数人都会高估看似确定性的短期收益,拒绝看似不确定的长期目标,但 投资是反人性的。

  我们假设有1000万要投资,面对两个期限为20年的投资方案:

  方案一:15年盈利10%,5年亏损5%;

  方案二:10年盈利20%,10年亏损5%;

  以复利计算,应该选择哪个?

  答案是方案一。

  方案一的投入资金在20年后翻了 3.23倍,复合收益率
6.0%;方案二单利明显更高,但在20年后仅翻了2.16倍,复合收益率3.9%也低于前者。

  因为若考虑直观感受,对数字不敏感的人们更容易受单利影响,可是形成最终财富的是复利, 额外的亏损次数占用的时间成本是很难用收益弥补的。

  从操作难度来看,要想一半时间获得20%的高收益,却把另一半时间的亏损控制在5%(方案二),反而更加困难。
牺牲一部分收益率,尽可能减少亏损的次数,才是更为有效的复利策略。

  要素3:避免出现大额亏损

  同样,我们再次假设有1000万要投资,这次比较两个期限为30年的投资方案:

  方案三:25年盈利15%,5年亏损5%;

  方案四:20年盈利30%,5年不赚不亏,5年亏损50%;

  以复利计算,应该选择哪个?

  答案是方案三。

  方案三的投入资金在30年后翻了 25.47倍, 复合收益率11.4% , 方案三与方案四 的单利同为11.7%
;而方案四20年大幅盈利,仅有5年亏损较大,最终的收益却远不如稳健的方案三。

  普通投资者很难直观地感受到两者的区别,更多受单利影响,虽然大家或多或少都能理解高风险高收益, 但买的时候,大多数人还是喜欢高收益的投资。

  巴菲特的其中一条投资原则:“我谨记我的老板本杰明·格雷厄姆的两条教诲:第一,永远不要亏损;第二,永远不要忘记第一条。”

  高收益必然伴随着高波动,但若以长期复利为目标,太高的波动是不可取的。长期投资中,某几年的熊市导致亏损是必然,但只要犯一次严重的错误,累计的财富就可能大幅缩水,需要很多年的正收益来弥补,而这种时间的损失,恰恰是复利最大的敌人。

  总得来说,要想获得可观的复利回报,
拉长投资时间是第一要义,其次是控制亏损的次数与亏损的程度,在优先满足这几点的情况下,再去考虑如何稳定提高收益率。

  真实世界中,除了预期收益率,我们还需要考虑资金的规模,当规模达到一定程度时,这两者会相互矛盾。复利策略带来的理论上的无限增长是不切实际的,资金规模越大,增值难度也越大。

  起初,资金具有规模效应,300万的信托整体性价比高于10万块的银行理财,1000万的私募证券基金整体性价比高于1万块的公募证券基金。但是,当资金量达到500亿或1000亿时,市场上的优质资产就不那么充裕了,对于机构而言,
优质资产的覆盖能力就成了关键,与此同时,对于这些 资产研究能力的要求也会大幅增加,此时就需要 牺牲一定的收益率来维持组合的风险水平。

  所以当资金规模大到一定程度时(至少上百亿),在不增加波动的前提下,规模与收益率是明显负相关的,这也导致
复利产生的价值存在一个上限,而不是理论上的无限翻倍。

  当然,这并不是复利的缺点,这只是投资的特性,即使是复利策略,也不能做到财富无限。当然绝大多数人还没有必要担心这个问题。

  局限2:高收益难以持续

  对投资者来说,最完美的资产就是长期、稳定,高收益,但现实中,这三者如“三元悖论”般难以同时满足。在长期稳定的基础上,高收益的资产并不好找。

  最新公布的2019年公募基金业绩榜单中,混合型基金冠军广发双擎升级混合的收益率121.7%,股票型基金冠军广发多元新兴股票的收益率106.6%。腾讯阿里等互联网企业,数十年翻了数百倍;恒大融创等龙头房企,2017年一年就能涨500%。

  对于大部分投资人,这些数字带来的冲击,让年化20%的收益显得微不足道,
但真正投资时,要想做到长期稳定,别说20%,就连15%甚至10%的收益率,要实现也很困难。

  长期年化收益20%到底有多难?据Wind查询,目前存续的公募基金中:

  1年以上的基金共7555支,年化收益超过20%的有1876支(占24.8%);

  3年以上的基金共5062支,年化收益超过20%的有151支(占3.0%);

  5年以上的基金共2275支,年化收益超过20%的仅31支(1.4%);

  10年以上的基金共591支,年化收益超过20%的为0支(0.0%)。

  再考虑到“
幸存者偏差”(存续期长的基金都是幸存者,业绩不佳的基金已于之前终止),长期获得高收益的难度会比数据显示的还要大。若把投资期限拉长到15年、20年(国内公募基金历史偏短),别说20%,
能做到长期年化12%以上的单只基金就已经是凤毛麟角了。

  来源:斐石家族办公室、wind

  所以说,复利策略是个有效的理念,对财富增值有很大帮助,但它的局限是:
潜在收益率会随规模的增大而逐渐降低(仅针对超大规模);高收益的优质资产很难持续存在,需要不断的寻找与不断的研究。

  因此也不能盲目神话复利的效果,认为可以“轻松赚大钱”,复利策略实现起来并没有那么简单,需要长期的专注与极大的付出。

  1、 以长期的角度看待财富增值,
以平静的心态接受看起来“比较低”的收益率。二十年的投资周期,年化15%的收益在全球屈指可数,不要小看长期稳定的10%或8%,更不要一味的去追求30%、50%,甚至每年翻倍的产品。

  2、使用 稳定的可投资资金,减少税费、手续费等交易成本带来的“负复利”。

  3、尽可能 减少亏损的次数,亏损占用的时间成本是很难用收益弥补的。

  4、一定要
避免出现大额亏损。一次特别糟糕的业绩会严重影响财富积累的程度,布局投资组合前,要仔细考虑出现重大亏损的可能性与程度,提高组合分散度。

  1、我们认为,财富管理最核心的本质,就是复利。复利的后期收益指数化特性,会使得通过长时间的稳定复利之后,最终的回报倍数超越绝大多数人的想象。

  2、我们看到,绝大多数投资者会不由自主的去追求那种看似很高回报的投资,这种赌博式的投资赔率高,胜率低,发生亏损带来的时间损失,是复利最大的敌人。若以长期增值为目标,最后的结果远不如复利策略,应尽可能避免。

  3、实现复利目标需要“心态”与“策略”,接受看似平淡的稳定收益,不为他人片面的投机获利所动;只要长时间和稳定较高的收益率,你的财富积累必将达到非常可观的程度,远超每年大起大落的“折腾”。

  4、复利最核心的要素是长时间和稳定较高的收益率,长时间的问题谁也无法“短期”解决,时间对于任何人都是公平的。我们唯一能够解决,而且必须解决的问题,是找到稳定较高收益的优质资产或组合,但这并不容易,需要我们这一生不断的寻找,不断的研究。

  5、这也是为什么斐石家族办公室只有研究团队,成立以来一直在做两件事,一是不断扩大对优质资产的覆盖,二是对于这些资产的深入研究。所有这一切,其实都为了一个目标,就是帮客户(同时也是帮我们自己)实现长期稳定的收益率。只有做到了这一点,才能算真正做好了财富管理。

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